长江证券：生猪饲养职业非线性去产能或将敞开 看好板块出资时机

  长江证券发布研报指出，2024年一季度在猪价仍较为低迷布景下，估计板块成绩继续承压，职业非线性去产能或将敞开。后期来看，在生猪饲养职业继续深亏的布景下，部分高本钱高杠杆规划企业产能或出现继续出清，然后逐渐扩展产能累计去化起伏，猪周期拐点也将更加明晰。当下生猪饲养企业头均市值仍处于较为底部方位，看好板块出资时机。要点引荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、巨星农牧(603477.SH)和神农集团(605296.SH)。

  阅历了2023年四季度的旺季不旺，2024年一季度猪价全体体现仍较为低迷。2024Q1全国生猪均价14.93元/公斤，环比2023Q4下降2.2%，同比下降4.8%。首要15家饲养上市企业2024年1-2月算计出栏2412.8万头，同比增加11.3%。在猪价仍继续处于职业本钱线以下的布景下，估计生猪饲养上市企业一季度成绩端仍将出现较大压力。后期来看，在生猪饲养职业继续深亏的布景下，职业非线性去产能或将敞开。

  自2022年末以来，生猪饲养职业已继续亏本长达15个月，且头均亏本起伏在前史来看也处于较高水平。在此布景下，饲养企业现金流已处于较为严重局势，部分上市企业已渐渐的出现债款逾期以及请求破产重组状况。在短期现金流没办法得到缓解布景下，部分高杠杆高本钱规划企业产能或出现继续出清，然后扩展生猪饲养职业产能累计去化起伏，猪周期拐点也将更加明晰。当下生猪饲养企业头均估值仍处于较为底部方位。看好生猪饲养板块出资时机。要点引荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧和神农集团。

  海大集团一季度饲料销量同比增加约5%-10%，其间禽料估计同比增加约15%，猪料受下情影响估计同比出现个位数下滑，特水料增加约5%-10%，虾蟹料估计同比增加20%左右，普水料微增。获益于产品结构改进，估计饲料事务毛利率同比或有所上行。估计饲料主业盈余同比增加约15%左右。此外一季度公司生猪饲养事务因为采纳套保，估计或奉献正收益。考虑动保和种苗事务成绩及水产饲养板块减亏，估计公司2024Q1成绩约6.4亿元，同比增加约57%。

  遭到饲养景气量低迷影响，一季度猪用疫苗销量或同比小幅下滑。禽饲养职业景气量体现分解，白羽鸡职业继续低迷，估计全体禽用疫苗销量或同比也出现下滑趋势，动保板块一季度成绩或出现较大压力。一季度科前生物伪狂犬疫苗批签发对应销量估计同比下降7%左右，胃肠炎腹泻疫苗批签发对应销量估计同比下滑6%左右，猪圆环疫苗批签发对应销量估计同比下降25%左右。总的来看，长江证券估计单一季度公司完成归母净利润约1.05亿元，同比下降23%左右。

  2024年1-2月宠物类目出口保持高景气，尤其是对美出口的增加显着。2024年1-2月猫狗零食向全球出口额增速为35%。在2024年一季度外销高景气的布景下，估计宠物企业一季度成绩同比改进显着。内销方面，乖宝宠物要点发力的高端猫粮品牌弗列加特处于放量增加期，内销自主品牌有望保持30%的收入增速，估计公司一季度成绩同比增加35%左右。

  1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规划不达预期；2、额定的方针及资金支撑导致生猪饲养职业去产能不达预期。