养猪巨头成长的启示

  万物皆周期，对猪肉周期这个事情是确定的，尤其是参考美国几十年的猪周期，更加明确这个因素。为何需要研究周期股，因为对很多股民来说，没有能力研究新兴行业，需要持续跟踪和投入的精力很高，而且新兴行业涨势凶猛，跌势同样犀利，很残酷；周期股不同，其具有弹性，同时即便有投机属性干扰了波动，但是不会使得周期消失美国生猪养殖业前十大企业的能繁母猪的市场占有率为56.4%，其中有突出贡献的公司 Smithfield Foods 仅一家能繁母猪市占率就达到了19%；而中国生猪出栏量排名前20的养猪企业合计出栏1.68亿头，占全国生猪总出栏量的24%，2021年时这个数据是1.36亿头，占比20%，2020年是7808万头，占比15%，2019年是6208万头，占比11%；在2007年时，全国养殖户数量高达8000多万户。

  显然，中国的养猪行业集中度还有很大的提升空间。为什么提到这个因素，实际上，和国内的钢铁、稀土等资源企业类似，如果过度分散，就会加剧行业的波动；集中度提升后，就会让行业整体的话语权提升，也避免了很多资源重复建设和浪费。以美股为例，行业集中度提升之后，利润空间也提升了。行业整合初期，生猪养殖散户平均盈利8.82美元/头，随着规模养殖场的崛起，销售合同占据主导地位，非销售合同市场不断萎缩，参与现货市场交易养殖户的议价能力降低，平均亏损8.55美元/头，行业利润中枢开始慢慢地下移，有突出贡献的公司崛起。

  而随着行业集中度提升，我们正真看到有突出贡献的公司的利润空间是提升的，以 Smithfield Foods为例，美国最大生猪养殖企业，最近十几年，其单头利润只有4年时间不及现货交易市场，成本优势显著，大型生猪养殖企业通过销售合同进行生猪交易锁定产能，降低价格波动风险，并凭借成本优势，仍旧能获得高于现货交易市场的超额利润。

  此外，比这个更长的，是荷美尔食品公司(HormelFoodsCorp)是美国屠宰及肉制品加工巨头，超过120年历史，更关键的是看其股价，实现的长期收益非常强（25年增长26倍，年化收益率14%，过去25年中仅有4年下跌），为何？期中经验还是很值得思考的，猪肉冷鲜肉及低温肉制品是其核心业务，占收入的49%和28%，其余则来自于火鸡、墨西哥菜、医疗食品的布局。

  从经营理念来看，其首先在一百多年来从来就没发生过重大的食品安全事故，包括进入中国市场也是率先建立食品安全管理体系，这让其拥有非常好的口碑，同时也是降低了成本和不必要的损益。同时，其将鲜肉产品转换到品牌鲜肉产品，这样的品牌经营带来高利润率，远超Tyson和Smithfield，这才是其股价走强的核心竞争力。此我们来思考A股养猪行业的新动态与后期分析。